数万人围观,券业一哥策略会爆了!下半年预计A股将迎2200亿增量资金,四季度上行空间更大

经历五个月震荡市,2021年A股的下半场会怎么走?

券业一哥中信证券2021年资本市场论坛于6月1日至4日在江苏南京举办,主题为“阔步新征程”。每年中信证券策略会都是资本市场关注的大事件,论坛首日有5000余名投资者到场参会,峰值时约5万名投资者在线观看,逾800家上市公司参与本次论坛交流,创历史新高。

中信证券数十名行业首席对今年下半年的宏观走势、股票策略、政策预判等投资者关心的话题进行深度讲解。中信证券策略认为,A股下半年将进入共振上行期,且四季度空间更大。就A股配置建议而言,建议淡化周期思维,三季度强化成长,四季度增配消费。

中信证券总经理杨明辉在论坛现场致辞表示,中国正在向第二个百年目标的新征程阔步前行,未来十年,我们将有幸见证中国更多全球“第一”,预计中国将在2028年前后超越美国,成为全球第一大经济体。

杨明辉还指出,在“建制度、不干预、零容忍”方针指引下,中国正在向建设有活力、有韧性的资本市场新征程阔步前行,在“入口端”,后续稳步在全市场推行注册制;在“出口端”,新一轮退市制度改革正式落地,上市公司的优胜劣汰也将加速;投资端与融资端将形成正向循环。

A股下半年策略:四季度上行空间更大

大约半年前,中信证券发布年度投资策略《慢涨“三步曲”》中提出,2021年A股将经历轮动慢涨期、平静期、共振上行期3个阶段,目前来看,市场走势与中信证券的判断相符。在2020年11月到今年一季度的轮动慢涨期中,顺周期品种领涨;二季度市场在通胀焦虑和流动性预期下修后进入平静期。因此,中信证券发布的下半年A股策略吸引了众多机构投资者的关注。

中信证券首席策略分析师秦培景在1日举办的资本市场论坛上发表了以《帆起逐浪高——A股市场2021年下半年投资策略》为题的演讲。他首先对下半年A股市场进行“定调”,“帆起”代表全球经济的共振复苏,以及投资者风险偏好提升,“逐浪高”代表市场上行动能将逐渐增强,A股下半年将进入慢涨“三部曲”中的共振上行期,且四季度空间更大。

首先,从海外因素来看,病毒变种和印度疫情不改变全球疫苗接种控制疫情的大趋势,疫苗接种率稳步提升,全球经济将从错位复苏走向共振复苏,大宗商品供需矛盾缓解,通胀预期扰动高点已过。

其次,从政策面来看,预计7月政治局会议对宏观政策“不急转弯”的定调不变,金融以稳杠杆为导向,货币政策稳健中性,财政政策重在落实。密集落地的创新、绿色、共享等高质量发展政策成重要看点。

再次,从流动性来看,下半年宏观流动性外松内稳,美联储今年预计不会下调购债规模,国内货币政策保持稳健中性,信用周期缓慢下行,判断不会调整政策利率;市场流动性在防范地产泡沫和资管新规过渡截止渐近的背景下,居民相对增配权益资产的动力依然较强,A股相对配置吸引力依然较强。

第四,从基本面来看,宏观经济恢复稳健的大环境下,下半年影响A股盈利增速的最主要因素有3个,分别是商品价格过快上涨后的修正、成长类制造资本开支持续增长、居民可支配收入和非房信贷增速提升驱动可选消费复苏。

秦培景预计下半年A股净流入资金规模达到2200亿元,其中人民币升值预期下,A股在新兴市场中配置价值依然明显,预计北向资金净流入超1700亿元。

综上,中信证券分别从海外因素、基本面、政策、流动性在各季度对A股大势的多空影响进行了打分,得出结论,A股依然处于中长期慢涨通道中,通胀预期见顶回落,基本面扰动环节,流动性预期修复,今年三季度A股预计在震荡中缓慢上行;全球经济共振复苏,国内政策落地提速,市场流动性依然宽松,今年四季度A股上行空间更大。

配置建议:三季度强化成长,四季度增配消费

自2019年12月份开始,中信证券发布的2020年度A股策略中开始启用全新策略框架下的年度策略报告,即在传统框架的基础上,加入了量化和行为金融分析,以全新策略框架对A股走势进行立体研判。

2021年A股下半年策略沿用并细化了年度策略报告的分析框架,记者注意到,2021年A股下半年投资策略的署名分析师人数高达12名,除首席策略师秦培景及其团队外,参与撰写人员包括首席政策分析师杨帆、首席海外策略师杨灵修、首席主题策略分析师刘易、首席全球产业策略分析师何翩翩等多名行业首席,阵容非常豪华。

就下半年A股配置建议来看,秦培景建议淡化周期思维,聚焦成长及消费。

具体来看,建议三季度强化成长配置,建议继续关注更多由产业空间带来市值空间和估值弹性的成长板块。其中成长类制造关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造;成长类消费关注化妆品、医美、免税、运动服饰、新型烟草等。主题方面,推荐受益于“碳中和”各条线实施纲要出台预期的能源安全主题,以及二季报有望超预期且受海外不稳定局势催化的国防机弹板块。

建议四季度战略增配消费。四季度除了继续坚持成长配置外,全球经济共振复苏,国内居民可支配收入和非房信贷增速提升驱动可选消费复苏,将成为经济增长的新亮点,且景气趋势有望持续到明年上半年。具体配置推荐3条主线:一是电商;二是线上销售占比较高的品牌服饰、美妆日化等品类;三是传统的可选耐用品,例如家电、汽车、消费电子等。主题方面,建议关注上海自贸港和数字人民币。

宏观预判:通胀压力最大的时候即将过去

中信证券首席经济学家诸建芳在论坛上发表了《雨后复骄阳——2021年下半年宏观经济展望》的主题演讲。诸建芳认为,下半年经济会更多依靠内生动力的修复实现稳中加固,通胀走势是影响下半年经济运行非常重要的变量,但预计通胀压力最大的时候即将过去。大宗商品价格快速上涨的负面影响在可控范围内,预计二季度之后PPI上涨压力将有所减轻,PPI向CPI的全面传导较难发生。

在“经济尚未恢复至常态、通胀风险相对可控”的情况下,总量政策的主要目标仍然会聚焦在稳增长上。预计货币政策下半年将维持松紧适度,宏观流动性回落幅度趋缓,利率政策大概率不会发生变化,中性的货币政策有望维持,对宏观经济的影响预计也偏中性。财政政策的基本取向在年中不会有明显调整,并且财政政策将更注重资金使用的统筹,保民生保基本,缓解地方政府债务压力,维持对经济的适度支持。

制造业投资、服务性消费、商品出口三个积极因素将推动经济稳中加固。预计二季度将是今年环比增长最快的时期,相比一季度,很可能会在出口不差、消费继续恢复的基础上,制造业投资稳步赶上。从两年平均同比增速的角度估算,预计今年的四个季度会呈缓步回升的态势,即一季度是全年的低点,高点很可能在下半年甚至更晚出现,具体取决于全球经济复苏对中国的拉动效果。

诸建芳预判,放眼中长期,后疫情时代中国经济将出现五大趋势性变化:

一是中国制造业在规模优势的基础上逐渐呈现出技术优势;

二是服务业以结构升级助力提升劳动收入和全要素生产率;

三是产业链的竞争力成为左右出口趋势的决定性力量;

四是地方政府行为从更重基建转向更重产业;

五是总量政策操作从“逆周期”向“跨周期”转型。

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